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天风策略徐彪:中报有哪些高增长或超预期品种?

发布日期:2019-07-05 05:32   来源:未知   阅读:

  【天风策略刘晨明】预计中报业绩整体一般,创业板回升但大概率增速为个位数,主板增速继续底部震荡。结构上,Q3短期看好科技股阶段性占优的机会,但长期来看,在新的科技产业周期爆发之前,长期稳定的ROE在估值体系中的权重仍然会继续提升,弱周期的白马龙头仍然是核心配置。

  5、6月的业绩空窗期过后,7月初开始,创业板、中小板、深证主板公司进入中报预告的密集披露期。叠加当前诸多不确定性因素,中报业绩高增长或者超预期的公司,是“进可攻、退可守”的品种。

  A股整体盈利增长与经济本身密切相关,从宏观经济的核心变量入手,如GDP、PPI等,通过变量回归预测企业营业收入和盈利能力,关键在于宏观核心因子的预测以及预测模型的建立。

  根据模型预测结果,中报和三季报非金融A股盈利仍然处于底部震荡,四季度会出现反弹,但与基数因素关系较大。

  考察和预测科技股的业绩没有特别好的方法,很难通过经济中的宏观变量去拟合。有一个办法相对简单实用,在每年科技股的一季报出来之后,公司全年的业绩就可以做一个前沿预测。由于科技股和经济的关系比较弱,所以可以看到每年创业板公司每一个季度业绩的分布是比较稳定的,除了2018年业绩爆雷的阶段。因此创业板一季报告出来之后,对全年的趋势就有一个基本的判断了。

  根据一季报出来的情况,按照这个稳定的比例,我们做了一个全年测算,出来创业板业绩预测的三根曲线年年报增速非常高,因为去年的业绩大量暴雷,所以基数非常低,因此这个增速水平并不真实。第二根线年年报里面计提的商誉加回到基数中去,这个时候是以一个相对客观的基数测算出的增速水平。第三根线年的基数基础之上加回了更多的资产减值(比如存货跌价、坏账),最终得到的增速是剔除了18年低基数后的真实情况。从这个角度来看,虽然创业板业绩趋势向上,但是今年整体起来的并不是特别多。

  第一,对市场而言,任何大的机会都有赖于经济预期的改善,在没有经济预期改善的情况下,市场很难有比较大的反弹空间。在全面性宽松政策加码(尤其是信用的宽松和传导)、贸易战实质性缓和(关税取消)之前,暂时没有看到经济预期改善的迹象。

  第二,三季度如果有信用和流动性进一步的边际宽松,叠加科创板的带动效果,科技股会有两到三个月阶段性占优的机会,但趋势性机会还需等待产业周期的爆发。

  第三,核心资产估值定价逻辑的迁移仍在继续,但关键是找到更好的买点,美股风险释放阶段可能恰恰会提供这样的时机。

  中国太保(港股02601)、中国人寿(港股02628)、中国财险(港股02328)(港股)

  注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

  证券研究报告《策略·专题研究:如何用好ROE指导投资?——附2019Q1的三个选股组合》

  报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

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